Last Updated on 2023 年 12 月 5 日 by Stephanie

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▎ 撰文：Footprint 分析師 Vincy
▎ 日期：2022 年 5 月

TerraUSD（UST）是—— 儘管“曾經” 可能更好的一種算法穩定幣。其穩定的機制源於與 LUNA 兌付的承諾。交易者出於對公鏈 Terra 的信任，根據需要鑄造和銷毀 token，以確保 UST 的穩定性。

然而，在上週，UST 的價格閃崩了，跌到了 10 美分以下，完全失去了掛鉤的作用。在與美元脫鉤之前，UST 是市值排名第三大的穩定幣。這次閃崩成為加密領域最令人擔憂的發展之一，也是每個對區塊鏈感興趣的人都需要了解的事情。

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為何長期以來一直很穩定的 UST 會脫鉤？其後果是什麼？

算法穩定幣不同於其他穩定幣

在分析 UST 脫鉤之前，先看下它與法定穩定幣和超額抵押穩定幣有何不同之處：

• 算法穩定幣是不需要任何的抵押物。相反，它們通過幣價波動調整用戶持有幣種的數量，幣價漲了就減少、幣價跌了就增多。
• 法定穩定幣和超額抵押穩定幣需要抵押物來換取。例如 Tether（USDT）法定穩定幣需要法定貨幣美元來抵押。超額抵押穩定幣需要以數字貨幣 BTC 和 ETH 來抵押。因 BTC 和 ETH 價格波動大，抵押品必須是超額抵押的。

UST 同與 1 美元錨定的穩定幣，但沒有足額的抵押資產。一旦幣價跌破 1 美元，其整個生態，包括 LUNA 以及協議 Anchor 都會被拖累。

UST 的價格脫鉤前後趨勢分析

UST 幣價穩定於 1 美元

Footprint Analytics 數據顯示，自 2021 年 5 月 27 日到 2022 年 5 月 8 日期間，UST 長達約 1 年的時間，穩定在 1 美元左右的價格。並且 LUNA 的價格也出現 2 次的大漲，最高時達到 116.32 美元。

UST 在 1 美元錨的穩定性是 Terra 生態增長的驅動力。

• Anchor 協議過去的流動性佔據 Terra TVL 的 5 0%，穩定的存儲收益支撐了 UST 的穩定在 1 美元。它提供超過 2.67 億美元的 UST 收益準備金，這使得用戶可以協議上存入UST 來獲得約 20 % 的 APY—— 遠高於其他穩定幣的收益率。收益率是推動穩定幣需求的一大因素，也幫助 Anchor 吸引 172 億美元的 TVL。

• LFG（Luna Foundation Guard）成立於 2022 年1 月，以支持 UST 的穩定性並促進 Terra 生態的發展。 2 月份，它通過出售 LUNA 從多個 VC 中籌集 10 億美元的融資，以 BTC 作為後盾幫助 UST 的錨定和 Terra 生態的發展。

但是，這些機制和儲備並不能維持 UST 的穩定性。

UST 為什麼會脫鉤？

UST 的價格從 5 月 8 日的 1 美元跌至 5 月 14 日已跌破了 0.18 美元的低點。它短暫地反彈了一下，預告也許這個機制會有足夠的彈性，但隨後又恢復了閃崩。

截至 5 月 16 日，UST 似乎已經死亡，也扼殺了市場對算法穩定幣的信心。

究竟發生什麼事？

• 5 月 7 日，一名巨鯨拋售了價值 2.85 億美元的 UST。這是促使 UST 與美元脫鉤的導火索。
• 隨著 UST 失去掛鉤，LUNA 開始發行。這是因為用戶拋棄手中脫鉤的 UST，導致 LUNA 被更多的Minting，從而引發 LUNA 更深的跌幅。
• 然而，LUNA 的貶值發生得如此之快，以至於它根本無法買回足夠的 UST 來將其重新掛鉤1 美元。
• LUNA 和 UST 都墜落到美分。
• 依靠 Terra Fund 不斷補充儲備金來支付約 20 % APY 的 Terra 也崩潰了。

• LFG 的 BTC 儲備本應作為一個後盾，幫助錨定 UST。然而，BTC 的價格自去年 11 月高峰以來一直在下跌。截止 5 月 16 日，BTC 幣價已跌破 3 萬美元。

這就對 UST 的錨定和 Terra 生態的發展產生極大的負面影響。

UST 幣價下跌後，如何影響 Terra 生態和加密貨幣

UST 低於 1 美元後，Terra 原生 token LUNA 的價格和市場信心都崩潰了。 Footprint Analytics 數據顯示，LUNA 幣價下跌，持有 UST 的用戶快速拋棄手中的 UST，則導致 LUNA 被更多的 Minting，從而引發 LUNA 更深的跌幅。截止 5 月 16 日，LUNA 幣價從最高峰 116.32 美元跌破 0.11 美元，不到一個月時間內降幅 99.9 %。

隨之 UST 與 LUNA 的市值出現倒掛狀況，LUNA 的市值小於 UST。當 LUNA 下跌時，一般會預留足夠的清算空間，以避免出現極端的資不抵債的情況。而如今市值已經斷崖式的下跌為 LUNA 12 億美元，UST 11.5 億美元。這下跌極易使用戶信心潰壩而陷入死亡螺旋。

當然，除了幣價、市值等指標受到影響外，還有 Terra 生態各協議 TVL 呈現負增長。特別是 Anchor 和 Lido 等協議，TVL 降幅超過 100% 以上，其中 Anchor 是受到算法穩定幣 UST 影響最大，而 Lido 是受到LUNA 幣價降幅的影響。

結語

當前市場恐慌仍在蔓延，算法穩定幣UST 嚴重脫錨，LUNA 幣價受到了災難性的打擊。雖然它的生存似乎不太可能，但在加密貨幣世界裡，瘋狂的事情可能發生。

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